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质很不搭。

> 厂商新闻《普祺医药上市计划宣布铩羽，北交所首家“0营收”企业破冰告败》特朗普继续对日本施压：日本需要开放市场 时间：2025-11-04 06:02

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导读：数日前，就有接近于监管层的知情人士向叩叩财经透露，普祺医药此次北交所上市的前景已不容乐观，变数也在与日俱增。果不其然。仅仅一个礼拜后，普祺医药便不得不宣布撤回这份迟迟未能获得北交所受理的上市申报材料，在北交所的大门都未能触及之时铩羽于此。

本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发

作者：周嘉薇@北京

编辑：翟 睿@北京

经过长达四个多月的等待，让北京普祺医药科技股份有限公司（下称“普祺医药”）的投资者们最不愿意看到的一幕还是出现了。

2025年11月3日下午，在全国中小企业股份转让系统挂牌的普祺医药发布公告称，已决定主动撤回向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市申请材料，而终止北交所上市的相关决议，在2025年10月30日就已通过了普祺医药第二届董事会第八次会议的审议。

这意味着普祺医药被北交所正式“拒之门外”。

早在2025年6月25日，普祺医药在获得北京证监局下发的北交所上市辅导工作验收完成函的当日就无缝连接地向北交所递交了上市申报材料。

根据北交所最新发布并实施的《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市审核规则》（下称《北交所上市审核规则》）第十二条明确指出，北交所将在收到企业发行上市申请文件后的五个工作日内作出是否受理的决定。

随着时间的推移，与普祺医药同期申报北交所上市的企业的名字大多数都逐渐出现在受理名单中，但普祺医药却迟迟未能等到北交所的上市受理函。

按照《北交所上市审核规则》，在五个工作日内未被受理的企业，尚有补正上市申请材料的机会，“发行上市申请文件不齐备的，一次性告知需要补正的事项。发行人应当予以补正，补正时限最长不得超过三十个工作日。多次补正的，补正时间累计计算。发行人在三十个工作日内提交补正文件确有困难的，可以提交延期补正文件的书面申请，并说明理由;经本所认可的，可适当延期。”

但月复一月，时间已来到了2025年的10月下旬，在北交所上市申报受理的名单中依旧不见普祺医药的名字。

彼时，就有接近于监管层的知情人士向叩叩财经透露，普祺医药此次北交所上市的前景已不容乐观，变数也在与日俱增（详见叩叩财经相关报道《提交上市申请已长达近四个月仍未获受理，普祺医药A股闯关起步受挫，北交所首家“0营收”企业且待破冰！》）。

果不其然。

仅仅一个礼拜后，普祺医药便不得不宣布撤回这份迟迟未能获得北交所受理的上市申报材料，在北交所的大门都未能触及之时铩羽于此。

对于选择撤回这份久久未获受理的上市申请的理由，普祺医药和绝大多数资本化失败的企业一样笼统解释称是“基于对未来战略发展考虑及资本市场外部环境等因素”，而“决定调整资本市场战略规划”，至于北交所的上市计划与其未来战略发展到底有何相悖，资本市场外部环境哪些因素影响到了其上市推进，撤回北交所上市后将如何调整资本市场战略，普祺医药则保持了缄默以对。

普祺医药是一家聚焦免疫/炎症性疾病领域，以外用创新药研发和商业化为主的生物医药企业。成立于2016年的普祺医药，于2023年7 月被列入北京第五批专精特新小巨人企业名单，获得国家级专精特新“小巨人”企业认定。

“因其自身具有的特殊性和象征意义，引得业内对普祺医药此次北交所上市的推进相当关注。”早前，就有一位来自于华南某大型券商的投行人士向叩叩财经坦言，其在密切注意着普祺医药的上市审核最终是否能获得北交所受理的结果。

普祺医药是一家目前尚存巨额亏损的企业。

在过去的三年中，普祺医药不仅持续亏损，且亏损额度还在不断扩大。

数据显示，2022年至2024年中，普祺医药对应的扣非净利润分别为-1.24亿、-1.43亿和-1.89亿。

虽然在前些年就曾有过亏损企业成功在北交所挂牌上市的先例，但自2023年下半年监管层对IPO推进“强监管”政策之后，亏损企业想要登陆A股就更是难上加难。

截至2025年10月22日，北交所尚有170余家企业还在等待着上市审核的结果，不过其中尚处亏损状态的企业仅有一例。

2025年6月，随着科创板第五套上市标准的重启和创业板对优质未盈利创新企业申报IPO的开闸，越来越多尚处“亏损”之态的潜力企业看到了登陆A股的希望。

此后，在科创板和创业板纷纷迎来未盈利企业的上市闯关“试水”后，业内也纷纷呼吁北交所为相关企业的资本化提供更大的可能性。

在2025年早些时候由新京报贝壳财经举办的2025年金融大会上，来自于中信建投证券的投行委协管委员、董事总经理赵鑫，便公开表示，通过此前一系列的改革举措，北交所的流动性已大幅改善，“北交所宜充分发挥差异化定位优势，在发行审核端积极吸引尚未达到科创板第五套上市标准的未盈利中小科技企业”。

也正是在此背景下，普祺医药向北交所迈出了果敢的一步。

如果仅仅是一家亏损企业，尚不足以凸显普祺医药对于北交所的“特殊性”。

“普祺医药还是一家真正意义上的零营收企业。”上述投行人士强调，“零营收企业和亏损企业还是有着较大的差别，过去申报北交所上市的亏损企业大多都是具有一定的主营业务收入，具有较为成熟的产品和商业化模式，但普祺医药的产品至今仍处于研发阶段而尚未上市。”

在前几年科创板IPO申报中，也曾有“零营收”企业成功上市的先例，如在2025年10月17日刚刚完成上市申购的广州比贝特医药股份有限公司（下称“比贝特”）便是一家“零营收”企业。

但在北交所中，如果此次普祺医药的上市申请一旦获得受理，那么其将是北交所开板以来首例受理的“零营收”企业。

但最终，身为“0营收”企业的普祺医药还是未能撕开北交所的这道口子。

“从普祺医药的上市申请最终未能获得北交所受理的结果来看，也在一定程度上反映了监管层对‘零营收’企业资本化的审慎。”上述投行人士认为。

当然，虽然如今普祺医药已正式宣布撤回北交所上市材料，但并不意味着其在短期内不存在再次提交上市申请的可能。

“根据相关规定，企业上市辅导验收完成函有效期是12个月，理论上，企业可以在这12个月内择机多次向北交所提交上市申请。”上述接近于监管层的知情人士告诉叩叩财经，普祺医药此次北交所上市辅导的验收函有限期最后时限是2026年6月下旬，还余有7个多月时间，如果在剩余的期限内，普祺医药能解决好此前被监管层重点关注的“问题”，其依旧还有迅速重启上市申报的可能。

在2025年10月23日刚刚获得北交所受理的安徽泓毅汽车技术股份有限公司（下称“泓毅股份”）就是先例。

泓毅股份曾在2025年6月5日即向北交所递交了上市申请，此后也迟迟未获受理。

一个多月后，2025年7月11日，泓毅股份发布公告称其已在此前一日撤回了向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市的申请。

对于选择主动撤回上市申请的理由，泓毅股份称是“综合考虑企业自身发展、财务报告有效期等因素”。

2025年10月16日，在泓毅股份2025年半年报落地后不久，其再次向北交所递交了上市申报材料，这一次，北交所的大门终于为其敞开了。

1）“零营收”企业的上市之惑





“像普祺医药这样尚处于产品研发阶段的创新药企业，在‘零’营收条件下，应更适合申报当下的科创板IPO的审核。”上述投行人士向叩叩财经坦言。

在2025年11月3日普祺医药宣告撤回北交所上市申请后，也有部分来自于普祺医药的投资者认为其所称的“决定调整资本市场战略规划”或暗示着普祺医药将调整上市计划而转向科创板IPO。

在普祺医药彼时启动上市辅导之时，正是2024年3月初，彼时，受“资本市场外部环境”的影响，科创板第五套上市标准基本叫停，于是乎，对于尚未盈利的创新药企业，北交所上市成为了其唯一能尽快登陆A股市场的通道。

但北交所对亏损企业的严苛程度，实则并不比科创板低，从下面这组数据便可见一斑。

自2021年11月15日正式开板以来，只有7家亏损企业的上市申请获得了北交所的受理，但其中仅2家企业成功上市，除了一家目前还在排队待审外，其余4家企业都早已“主动撤回”上市申请而宣告失败了。

《北交所上市规则》中，对申报上市共有4套标准，其中不涉及到营收和利润限制的，仅有第四套，即“预计市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元”。核心产品尚处于研发阶段的普祺医药，在营收基本为零且利润持续亏损的状态下，自然便只能选择这套北交所上市标准。

而在北交所历史上，采用第四套标准申报北交所并成功实现上市的亏损企业仅有一家，那便是2023年3月登陆北交所的康乐卫士。

与普祺医药不同的是，当年康乐卫士申报北交所上市时，虽然其疫苗产品仍处于研发阶段，尚无疫苗产品上市销售，但其在2019年时仅靠技术服务就已收入过千万元。

如今的普祺医药，则还是一家不折不扣的“零营收”公司。

据叩叩财经获得的一组数据显示，在2022年至2023年里，普祺医药的营业收入皆为0元。

2024年中，除因受北京民康百草医药科技有限公司所托研发取得了可怜的4.7万元收入外，其主营业务收入已经为0元。

在刚刚过去的2025年上半年，普祺医药的营业收入又再度彻底归零。

2025年7月1日，在普祺医药提交北交所上市五天后，武汉禾元生物科技股份有限公司（以下简称“禾元生物”）成功通过上海证券交易所上市审核委员会审议。

禾元生物IPO的这一实质性推进，也标志着停摆多日的科创板第五套上市标准正式重启。

“对于‘零’营收企业来说，其技术的先进性和未来产品的商业化空间和时间，都是足以影响到企业投资风险的关键问题，虽然在今年早些时候，证监会已明确指出将针对科技企业的特点，用好用足现有制度，更大力度支持优质的未盈利科技企业上市，但其也同时指出，需精准支持‘硬科技’企业上市，更加精准识别、筛选优质的科技企业。”上述投行人士表示，像普祺医药之类“零”营收企业，无论其申报北交所还是科创板，其是否具有真正的“硬科技”属性，其研发技术是否真的具有先进性，其是否属于符合条件的“优质”科技企业，就将是其是否符合A股上市的主要条件。

众所周知，科创板为精准识别企业技术的先进性等“硬科技”条件，还专门组建了上海证券交易所科技创新咨询委员会，该委员会由40-60名从事科技创新行业的权威专家、知名企业家和资深投资专家组成，以兼职形式为上交所提供科创属性认定、科创板建设及规则制定等事项的咨询意见与政策建议。

“对于‘零’营收企业的‘硬科技’属性识别，科创板在科技创新咨询委员会的‘顾问’之下，显然更为精准和专业。”上述投行人士指出，“目前，科创板也针对技术突破性强、商业前景广阔且持续研发投入的未盈利科技企业设立了成长层，采取了差异化的上市标准和监管机制。”

不过，在申报北交所受阻后，普祺医药若想要尽快采用科创板第五套申报标准冲刺科创板IPO，也还仍欠东风。

按照科创板第五套申报标准，公司需要符合“预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果”等要求，而医药行业企业需至少“有一项核心产品获准开展二期临床试验”。

虽然早前普祺医药就已公开表示，其核心药品 PG-011预计 2023年年底前将完成III期临床入组工作”，但目前其预计市值却尚不及40亿。

在2024年中，普祺医药正式进入上市辅导流程后，其曾先后进行了两轮上市前的增资扩股。

2024年4月和12月，北京市医药健康产业投资基金（有限合伙）、北京屹唐创欣创业投资中心 （有限合伙）、北京屹唐鼎芯科技合伙企业（有限合伙）、北京首发展华夏龙盈接力科技投资基金（有限合伙）、北京北科正奇国信医药产业投资基金（有限合伙）等5家机构作为新增投资者出现在了普祺医药的股东名单中，这些机构皆以18.8元/股的价格认购了普祺医药在明确启动上市流程后的新增股份。

按上述增资价格测算，普祺医药的预计市值仅有15亿。

2）金融生的资本医学梦暂碎





无论此后普祺医药之后是否还会迅速重启资本运作计划，但普祺医药和其实际控制人的A股上市梦阶段性受阻，则是不争的事实。

和目前大多数申报上市的生物医药领域企业不同，普祺医药的实控人并非“科班”出身。

据普祺医药此前披露的2024年年报显示，其实际控制人为李雨亮、王红梅夫妇二人，其中李雨亮直接持有普祺医药29.0952%的股权，并通过赤峰清溪企业管理中心（有限合伙）和赤峰名泉企业管理中心（有限合伙）控制普祺医药14.0592%的股份，合计控制公司43.1543%之股权，为单一持股比例最大股东，为公司的控股股东。

而李雨亮的配偶王红梅，虽未持有普祺医药股份，现目前担任着其董事一职，故亦被认定为普祺医药的实际控制人。

出生于1980年的李雨亮，其职业经历颇为丰富。

据早前普祺医药申报新三板挂牌时披露的相关信息显示，李雨亮曾先后在内蒙某电子产品公司任职，也开过文化传媒公司，还曾在一家名为赤峰中誉置业有限责任公司的房地产企业中担任执行董事兼经理。

在2016年成立普祺医药之前，李雨亮就曾在2011年创立了一家名为赤峰赛林泰药业有限公司（下称“赛林泰”）的药企。这也算是李雨亮初涉药品行业。

李雨亮目前作为一家号称深耕生物医药行业多年企业的实际控制人，其实则是一位不折不扣的“金融生”。

据叩叩财经获悉，李雨亮毕业于保定金融高等专科学校（现河北金融学院）99级金融专业。

2024年6月，李雨亮还曾作为校友代表在河北金融学院2024届毕业典礼上致辞，其表示，毕业20年来，其从事过多种行业，从机械电子产品到建筑工程领域；从生物医药到大健康行业，每一段经历都曾跌宕起伏最后又峰回路转柳暗花明，其还坦言“目前我从事的是生物医药行业，属于科技驱动型行业，做好这个行业需要不断地创新，需要不断地试错、更需要长期的坚持。”

或许正是实控人李雨亮的“金融”出身，普祺医药如今上市的部署就更容易被外界理解了。

为填补自己在医药生物专业上的“缺失”，李雨亮于是找来了另一位业界大佬为其在“科技驱动”上“掌舵”。

2025年1月23日，普祺医药宣布将聘任DANIELYUNLONG DU（杜云龙）为公司分管研发的副总经理，任职期限三年，自2025年1月23日起生效。

公开信息显示，杜云龙，1964年4月出生，美国国籍，有境外居留权，博士学历。早年，其毕业于北京医科大学（现北大医学部），获医学学士、硕士学位，并于1994年获得美国纽约奥尔巴尼医学院博士学位，持有美国外国医学毕业生教育委员会资质证明（ECFMG），从事药物研发、临床开发和产品上市全过程及管理逾25年，是15项专利的发明者和21篇文章的作者。

杜云龙是于2021年3月加盟普祺医药的，此后便一直担任普祺有限首席医学官一职。

在加盟普祺医药之前，杜云龙曾具有辉瑞、GSK等著名跨国制药公司20余年工作经历。

如今普祺医药所定位的“聚焦免疫/炎症性疾病和以外用药为特色的新药发现、研发和商业化的企业”亦是来自于杜云龙的设想。

提及加入普祺医药的原因，杜云龙在两年前曾接受媒体公开采访时透露称，早在2020年夏天，其就跟普祺医药的创始团队有过一次交流，但“那时候公司还未准确定位好未来的开发路径和公司策略”，在当时，“中国都没有跑出一个创新外用药的龙头企业。所以我跟创始人团队提议，能否将普祺医药打造成一家聚焦在免疫及炎症疾病领域的创新外用药企业。当时大家都挺认可这个想法，并且这几年普祺医药的确一直在朝着这个方面努力。”

经过近年的努力，普祺医药的研发成果也算有所进展。

但似乎与预期相较，进展却并不算乐观。

在2022年底，普祺医药申报新三板挂牌时，其曾向监管层表示“公司核心药品 PG-011预计 2023年年底前，公司预计将完成III期临床入组工作，2024年上半年，公司预计可以附条件获取药品上市批件，2024年下半年，公司预计将同时准备并提交国谈所需的申请资料。

在2023年年报中，普祺医药则透露称公司“已着手搭建销售团队，筹备市场前期推广活动”。

然而，到了2024年年底，普祺医药却承认，“公司核心产品尚处于临床试验阶段。公司现有的进入临床阶段的管线较少，公司无法确保在研产品能够取得上市批准，即使公司在研产品未来获准上市，公司在研产品的商业化前景依然存在不确定性”。

（完）

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